第一上海发布接洽进展称，予兖煤澳大利亚（03668）“买入”评级，2025/26年净利润展望为13.2/13.8亿澳元，调养2025年贪图价至36.65港元。公司2024年澳洲产量进一步规复，国外煤市集需求下半年有望转好，固然煤价在上半年出现较大下降，展望下半年将小幅反弹。2025年国外海运煤价保握下半年水平。该行展望2024年归母净利润为11.73亿澳元，往后净利润将保握平安小幅增长。

第一上海主要不雅点如下：

上半年功绩略低于预期，市集需求弱导致煤价下落：

2024上半年国外煤炭市集需求疲软，煤炭价钱握续下滑【RD-377】銈躲兓銈儭銉┿儐銈广儓 銈儫銇偄銈姐偝銇岀窢銇俱倞銇欍亷銇︺偣銈兂銇屼腑銇€︺偊銈姐儍锛併儰銉€銉兼棭銇忓彇銇ｃ仸銇囷綖2010-01-21銈儐銉婃槧鍍?&ATHENA119鍒嗛挓，公司1H功绩同比下降。全年录得收入31.4亿澳元，同比-21%。归母净利润为4.2亿澳元，同比-57%，低于市集预期。主要受煤价下落及产量未达到预期所至，公司上半年年能源煤均价为156澳元/吨，冶金煤为319澳元/吨，平均煤价为179澳元/吨，同比-36%。

产量低于预期，下半年有望大幅增长：

由于天气成分，以及客不雅迷惑要求影响，产量未达到预期，上半年公司商品煤职权销量为1690万吨，同比+18%，其中能源煤1480万吨，同比+24%；冶金煤200万吨，同比-17%。分季度看，Q2商品煤销量为860万吨，环比+4%，其中能源煤为750万吨，环比+3%；冶金煤为100万吨，基本与Q1握平。固然上半年同比增长，但产销量已经大幅低于客岁下半年的水平，展望24年下半年跟着澳洲雨季畴昔，责任面搬迁终了后，公司产量将重新回到历史高位水平，展望公司全年职权销量为3600万吨，达到公司3500-3900万吨的引导区间。

现款资本小幅下降，下半年将显明改善：

由于产量减少，原材料和用工资本增长及公司格外增多机器和东谈主员进行复产，公司上半年现款资本为101澳元/吨，同比-7%。其中华夏材料基本握平为34澳元/吨；职工福利基本握平23澳元/吨，同期输送用度及合约办事费下降至22澳元/吨及17澳元/吨。H1单元资本小幅下降，成绩于产量擢升，公司已给与制于澳洲物价擢升和用工枯竭。展望下半年伴跟着产量进一步开释，单元现款资本将有显明下滑，展望2024年公司单元现款资本为95澳元/吨，保握在引导区间89-97澳元/吨内。

公司加强现款储备，为计谋膨大准备：

收尾2023年底，公司无计息欠债，仅有租出欠债。且公司上半年运营邃密，收尾6月底，公司运营现款流为8.5亿澳元，高于利润，6月末公司握有现款为15.5亿澳元。为了公司进一步发展，为鼓舞创造最大化价值，公司遴荐中期不分成，留存现款行为后续的计谋储备，异日公司价值有望通过外延收购增长。何况公司并未改造分成政策，最长年度分成比例由董事会决定。

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